Skype: Caso emblemático de venture capital y private equity

Posted on by Luis Perezcano

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skypeEn 2003 se fundó Skype –eskaypi le decimos en México—un pequeño start-up tecnológico que ofrecía servicios de telecomunicación usando el protocolo de internet para transmitir llamadas de voz.  Después de pasar por varias rondas de fondeo y cambiar de manos varias veces, la semana pasada la adquirió Microsoft por la increíble cifra de 8.5 mil millones de dólares, equivalente a un múltiplo de 32 veces EBITDA, para convertirse en la adquisición más grande que ha hecho el gigante de software de Seattle.  El múltiplo de utilidad no se puede calcular porque la empresa todavía pierde dinero –alrededor de 7 millones de dólares al año.

Silver Lake Partners lidereó un grupo de inversionistas en el 2009 que le compró a e-Bay el 65% de la empresa en 2.7 mil millones de dólares.  e-Bay a su vez, había adquirido Skype en 2.5 mil millones en 2005.  La compañía de subastas no logró las sinergias que anticipaba, ni tampoco logró hacer que Skype dejara de perder dinero, por lo que estaba buscando deshacerse de su inversión.  A finales del 2010 hizo un write-down y registró una minusvalía en libros por 1.4 mil millones de dólares.  El planteamiento de Silver Lake acerca del potencial de Skype estuvo tan bien articulado, que e-Bay decidió conservar un 30% de participación en la compañía… sabia decisión, pues a final de cuentas logró un rendimiento cercano a los 800 millones de dólares.

Anteriormente en el 2004, en una de las primeras rondas de capital, el fondo Index Partners formó un consorcio en el que participaron Draper Fisher Jurvetson, Bessemer Venture Partners y Mangrove Capital Partners que en conjunto invirtieron 24 millones de dólares.  En 2005 le vendieron a e-Bay en 2.5 mil millones de dólares en efectivo.  Para Index Skype representó el mayor éxito en su historia como venture capitalist.

El que una compañía pierda dinero no significa que no pueda generar utilidades para sus fundadores e inversionistas.  De hecho, con un rendimiento neto de más de 5 mil millones de dólares, Skype es una de las transacciones de venture capital con el mayor rendimiento de la historia en términos de ganancias de capital.  Para Silver Lake representó un múltiplo de más de 3 veces el capital invertido; en tan sólo 18 meses, eso significa una tasa interna de retorno de más de 70%.

¿Logrará Microsoft convertir a Skype en una exitosa adquisición estratégica?

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