Ángeles Inversionistas y Capital Emprendedor

Posted on by Luis Perezcano

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Diferencias entre Ángeles Inversionistas y Venture Capital o Capital Emprendedor

Theo O’Brien de Private Equity Blogger escribe un post sobre las semejanzas y diferencias entre capital privado o private equity, capital emprendedor o venture capital y ángeles inversionistas o angel investors.  Me pareció interesante retomarlo y hacer algunos comentarios sobre la industria en México.

Los fondos de buyouts (private equity) invierten en empresas grandes y maduras utilizando altos porcentajes de apalancamiento.  Con frecuencia su estrategia se basa en la disminución de costos operativos y venta de activos para liquidar la deuda.  Blackstone y KKR son ejemplos de fondos de buyout; un caso emblemático fue la compra de RJR Nabisco por KKR que inspiró el libro Barbarians at the Gate y la película Wall Street.  En México prácticamente no existen las transacciones de compras apalancadas porque hay muy pocas empresas grandes, el control corporativo está muy concentrado y en manos firmes, y no hay financiamiento disponible para este tipo de transacciones.

Los fondos de buyout no invierten en empresas pequeñas ni en nuevos negocios (start-ups), este segmento lo cubren los ángeles inversionistas y los fondos de capital emprendedor o venture capital.  Aunque la distinción entre ambos no siempre es clara, las diferencias se pueden encontrar en el tamaño de la inversión, el estado de desarrollo de la empresa en la que invierten, la estructura del vehículo de inversión, y la experiencia del inversionista.

Tamaño de la inversión

En general los ángeles invierten mucho menos dinero que los fondos por varias razones: recursos disponibles, estado de desarrollo de la empresa, perfil de riesgo y la estructura del vehículo de inversión.

Típicamente los ángeles inversionistas son personas físicas que han construido un patrimonio considerable y que buscan hacer inversiones que les den más rendimiento que instrumentos bancarios o bursátiles y están dispuestos a arriesgar cantidades relativamente chicas en cada inversión.  Los fondos establecidos, por su parte, reúnen recursos de muchos inversionistas y tienen mayor capital disponible para invertir.

Estado de desarrollo de la empresa

Los ángeles inversionistas tienden a invertir en empresas nuevas en una etapa muy temprana de su desarrollo.  Esto incrementa el riesgo y por ende reduce el monto de los recursos que el ángel está dispuesto a invertir.  Los start-ups requieren menos capital en sus primeros años de operación por lo que se complementan bien con las restricciones de los inversionistas ángeles.

Una vez que la compañía y su equipo de administración han probado el modelo de negocio y su escalabilidad, pueden estar listos para recibir inversión de un fondo.  Aunque hay algunos fondos que invierten en etapas tempranas early stage, la mayoría se enfoca financiar el crecimiento de negocios probados.  Nuevamente, la demanda se complementa con la oferta, las empresas requieren de mayor inversión para financiar su expansión y los fondos de venture capital tienen mayores recursos para invertir.

Estructura del vehículo de inversión y experiencia del inversionista

Mientras algunos ángeles inversionistas trabajan juntos en grupos de inversión, muchas veces trabajan de manera independiente con las compañías en las que invierten.  Esta es la naturaleza del verdadero inversionista ángel, frecuentemente tienen experiencia relevante en el sector, derivada de haber fundado, crecido y vendido un negocio similar y muchas veces tienen una conexión personal con el emprendedor.  Los equipos de administración de fondos de capital emprendedor también tienen experiencia relevante en los sectores en los que invierten pero dedican el 100% de su tiempo a las empresas en las que invierten, no son inversionistas de medio tiempo.  Mientras los fondos de venture capital derivan sus ingresos de cuotas de administración y una participación en los rendimientos que generan (carried interest) los ángeles inversionistas generan sus rendimientos directamente de la participación en el capital de las empresas en las que invierten.

Inversionistas ángeles y fondos de capital emprendedor en México

Probablemente, la línea divisoria entre ángeles y fondos sea todavía más difusa en México.  En nuestro país la oferta de capital es mucho más limitada y los fondos tienden a ser más generalistas.  En los Estados Unidos no es raro encontrar fondos especializados en una industria en particular (biotecnología, instrumentos médicos, energías alternativas), en una región específica (Sillicon Valley por ejemplo, o regiones específicas de algún estado), o en empresas en cierto estado de desarrollo (start-up, early stage, later stage).  Por otro lado, tampoco existe en México la suficiente oferta de empresas –que estén preparadas para recibir inversión institucional—en un solo sector o región como para tener fondos especializados que las atiendan.

Adicionalmente, la falta de mecanismos tradicionales de financiamiento como el crédito bancario y la oferta pública de valores de deuda o capital es muy limitada o prácticamente inexistente para la mayoría de las empresas.  No es extraño pues, que empresas bien establecidas con equipos de administración bien estructurados, busquen fuentes alternativas de financiamiento para fondear sus proyectos de crecimiento tanto con personas físicas individuales, grupos establecidos de inversión o fondos de capital emprendedor.

Angel Ventures México es un club institucional de inversionistas ángeles que agrupa a personas físicas y algunos fondos que buscan oportunidades de inversión y los pone en contacto con empresas en busca de capital que han pasado por un proceso de pre-selección.

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